弘尚看市场 | 周报(2016.8.22-8.26)

弘尚资产   2016-08-27 本文章844阅读
周报
弘尚看市场
2016.8.22-8.26
本周央行时隔半年后重启14天逆回购,回购利率2.4%,导致债券市场短期剧烈波动,引发市场担忧央行会否调整货币政策基调。我们认为,从历次货币政策基调转变来看,无论是发生钱荒的2013年,还是直接导致本轮大牛市起点的2014年下半年,货币政策基调的调整均会有明显信号,如重启央票发行,持续下调公开市场操作利率直至降准降息等,短期宏观经济形势明显趋弱,尽管人民币汇率短期仍可能承压,但引发货币政策转向可能性极小。目前宏观基本面趋势延续到四季度经济下行压力可能增大,8月份财政政策积极扩张步伐略有放缓,后续加码概率仍然较大。海外方面,短期全球主要央行维持宽松货币政策不变,尽管耶伦近期重申“最近数月形势令加息可能性增加”,短期市场预期联储加息概率有所回升,后续仍需密切关注美国经济基本面及非农就业数据走势。

本周市场继续以区间震荡为主,存量博弈特征明显,成交量有所下降,上证综指和创业板指数分别下跌1.22%和0.67%,餐饮旅游、医药表现居前,而房地产,有色则表现居后。短期市场关注货币政策是否转向,我们认为,尽管货币政策宽松可能会有所延后,但转向可能性极小:1)2016年4月份以来,宏观经济数据整体趋降,无论是房地产销售,还是制造业、民间投资等,均持续下降,四季度宏观经济基本面存在超预期下滑可能性,不支持货币政策宽松基调转变;2)在目前推动供给侧改革,去产能、去杠杆背景下,利率上行并不利于过剩产能出清,以及企业部门资产负债表修复;3)债券市场自2014年下半年以来,经历了持续2年左右的长牛周期,短期部分机构通过加杠杆、期限错配等方式提高收益率水平现象明显,短期央行并无动力推动债券市场去杠杆,而可能是通过提高长期限公开市场流动性占比,以引导银行间市场资金预期,抑制部分投机资金需求。
展望未来
中国经济转型仍在持续推进中,尽管盲目看空中国不理性,但也应该认识到经济转型复杂性,产业结构调整的代价并非短时间能很快缓解,盲目乐观也不可取。在经济转型、产业迭代的过程中,中国同样涌现了诸如京东、滴滴、阿里云等新兴产业龙头公司,这些公司均是在符合经济转型领域中诞生的行业巨头,可以预期未来这样的公司仍将持续涌现。目前阶段,市场主基调仍然是存量博弈,保持耐心、静待市场微观结构逐步修复,在货币政策边际不发生重大变化前提下,区间震荡概率仍然较大,有业绩和增长支持的优秀公司有望继续走出独立于大盘的上升行情。我们将持续保持关注与跟踪,待增量资金入市格局明朗后,在受益于转型与改革的板块中寻找下一个阶段市场龙头并逐步布局,如企业级服务、医疗服务、文化、教育等。
格林斯潘先生曾言“克服恐惧是件知易行难的事情。职业化管理的股票投资基金难以像没有认为偏向的‘去情感’指数化基金那样运转,这不是偶然。即使已经有这方面的意识,恐惧心理依然可能破坏理性的投资行为”。与各位投资人共勉。


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